公众号上市再添失败案例！15亿收购案告吹，全通教育终止收购吴晓波频道

　　公众号上市再添一失败案例，历时6个月，全通教育（300359，SZ）对“吴晓波频道”的收购大戏以失败告终。

　　据艾媒网获悉，9月27日晚间，全通教育发布公告称，将终止作价15亿元对杭州巴九灵文化创意股份有限公司（下称“杭州巴九灵”）96%股权的收购，并表示目前公司经营正常，各项业务稳步推进中。本次终止筹划重大资产重组不会对公司的发展战略、经营规划造成不利影响。

　　对于终止收购的原因，全通教育在公告中解释称，受宏观经济环境、上市公司及标的资产经营情况、重组政策变化以及股票二级市场价格波动等因素影响，交易双方未能就本次重组方案所涉交易定价、业绩承诺与补偿安排等要素达成最终共识。

　　公开资料显示，杭州巴九灵文化创意股份有限公司成立于2014年，是财经作家吴晓波多个传播平台的运营方，业务板块包括泛财经知识传播、企投家学院、新匠人学院和知识付费。

　　事实上，早在今年3月，全通教育就发布公告称，公司拟作价15亿元，购买知名财经作家吴晓波旗下的杭州巴九灵96%的股权。通过此次交易，全通教育将新增泛财经领域知识产品及培训服务，突破以校园为基础的业务场景和业务范围，进一步丰富在教育产业链中的布局。

　　然而，自发布收购公告以来，全通教育收购之路几经波折。

　　收购之路一波三折，深交所两次下发问询函

　　由于杭州巴九灵业务对吴晓波个人影响力的严重依赖，此次收购引发了深交所的重点关注，两次向全通教育下发问询函。

　　在3月31日公告发布当晚，全通教育就收到深交所下发的问询函，从8个方面提出了29项针对此次交易预案的问询，其中是否为“忽悠式”重组被重点关注。

　　深交所要求全通教育结合巴九灵是否具备从事互联网新闻信息服务、网络出版服务等资质，“吴晓波频道”等微信公众号是否符合《互联网新闻信息服务管理规定》《网络出版服务管理规定》《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》等多项规定，说明此次交易是否需要获取网信办等行业主管部门的批准。同时结合巴九灵对吴晓波个人影响力的依赖度、吴晓波个人IP的价值变化及可持续性等，说明巴九灵业务模式的稳定性、业务经营的可持续性、此次交易的实质是否为吴晓波个人IP证券化。

　　在业内人士看来，堪称教科书式问询，也给新媒体的IPO或是重组上市，上了生动一课。

　　4月8日，全通教育回复深交所问询函称，本次收购巴九灵交易的实质为杭州巴九灵文化创意股份有限公司完整业务体系的证券化，而并非吴晓波个人IP的证券化。

　　而4月9日，深交所再次对全通教育下发问询函。全通教育被要求就以下事项进行说明：1、巴九灵广告营销服务开展的具体形式，面向的客户及收入实现情况。2、各业务板块广告收入的确认情况，线下广告收入与培训学员数量的匹配性，广告营销收入的真实性等。结合吴晓波对巴九灵各业务板块的影响力及业务参与情况，说明如果吴晓波五年后离职并在两年竞业禁止期满后从事与巴九灵相同或类似的业务，公司拟采取的应对措施。

　　4月15日，全通教育回复称，吴晓波频道虽具备营销功能，但有别于普通“营销号”，其具有核心的原创内容，目的是以公众号为载体从事知识付费业务，且广告收入系知识付费业务的自然延伸，并非单纯依赖流量获取。同时，巴九灵主营业务在内容、社群、团队和产品等方面建立起了一定的竞争力，未来业绩承诺具有可实现性和持续性。

　　事实上，这笔交易早就冒出“告吹”的信号。9月23日晚间，全通教育披露重大资产重组预案后的进展公告，称公司对于杭州巴九灵的收购，截至目前交易双方对核心条款尚未达成最终共识；可能导致公司董事会或者交易各方撤销、中止本次重组方案或者对本次重组方案做出实质性变更。

　　值得一提的是，而在发布终止收购公告的三日前，吴晓波频道APP已更名为“890新商学”，系巴九灵的谐音。据《新京报》报道，巴九灵方面称App改名是业务方面的主要调整，资本市场上依然会继续前进，继续并购或独立IPO都是选项，具体需视情况而定。“卖身”失败后的吴晓波频道正在谋求新的出路。

　　然而，在长达半年的拉锯之后，双方最终宣布终止收购进程。如今收购案终止，也意味着以个人IP为核心的知识付费型公司再度无缘A股。

　　自媒体上市困局难解，多家企业并购失败

　　事实上，全通教育收购巴九灵失败并非第一个收购自媒体失败的案例。

　　2018年，利欧股份、瀚叶股份、骅威文化3家上市公司拟高溢价收购自媒体运营商，引发监管层的关注。

　　2018年4月份，瀚叶股份曾宣布以38亿元估值收购微信公众号运营公司量子云100%股份，在上交所接连两次问询函之后，最终也宣布终止收购。

　　2018年9月份，利欧股份（002131.SZ）计划现金收购宁波妍熙75%股份，对应价格为23.4亿元，宁波妍熙也是一家微信自媒体内容营销公司，这笔交易最终也以上市公司宣布终止收购而告终。

　　2018年9月29日，骅威文化曾披露一份重大资产重组预案称，拟作价15亿元，通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买杭州旭航网络科技有限公司100%股权。然而，上述事项在两个月后宣告终止。

　　在监管层的严厉拷问下，上述三起上市公司收购自媒体的事项均以失败告终，甚至骅威文化都没有回复问询函，就终止了收购。

　　去年11月，国家网信办会同有关部门针对自媒体账号存在的一系列乱象问题，开展了集中清理整治专项行动。9800多个自媒体账号被处置，微信、微博平台运营方被约谈。

　　自媒体曾被视作一门绝佳的生意，而如今看来，一桩桩天价并购案的终止，让自媒体开始被资本市场重新审视。相比利欧股份和瀚叶股份，全通教育此次的收购案历时更久，但终究难逃终止的命运。