养老行业年度复盘：大族激光、中南建设市值居前二，万亿蓝海市场如何破局？

　　养老产业是伴随老龄化进程而逐渐发展起来的一个重要产业，目前我国已全面步入老龄化，并且老龄化进程仍在加速，持续深入的老龄化为“银发经济”崛起打下坚实基础，未来中国养老产业市场规模将突破10万亿元。

　　目前A股市场上涉及养老概念的上市公司不断扩容，在二级市场上，大族激光总市值为426.83亿元，领先其他养老概念股。言值方面，过半企业言值高于50，正向言论较多。

　　养老产业行业发展前景广阔，但同时也面临着体制性障碍、供需结构失衡、养老服务体系不健全等发展问题。艾媒咨询分析师认为，未来以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的新的养老服务体系逐步形成，养老服务体系在政策和市场的双重调整下日趋完善。

　　一、2019年养老行业复盘

　　（1）市值排名TOP20：大族激光、中南建设居前二

　　近日，iiMedia Research(艾媒咨询)梳理出“2019年养老概念A股上市公司市值排名TOP20榜单”(以下简称“榜单”或“TOP20”)，上榜门槛市值为53.66亿元。

　　从上榜公司市值分布看，TOP20中，6家公司市值超200亿元；100亿-200亿元市值的公司有10家。另外，低于100亿元的公司共4家。

　　榜单数据显示，其中，大族激光以426.83亿元总市值居首，中南建设紧随其后，市值为391.38亿元。市值超200亿的还有九州通、同方股份、机器人、鱼跃医疗，分别为265.69亿元、259.93亿元、218.43亿元和203.7亿元。此外，ST康美、易华录、康恩贝及泰禾集团也跻身榜单前十，市值也均逾150亿元。

　　（2）过半企业言值高于50，机器人偏低

　　从言值数据来看，过半公司言值高于50，正向言论较多。其中易华录、中新药业、南京新百言值位居前三，分别为66.93、65.60、62.67。而言值低于45的企业包括ST康美、康恩贝、东诚药业、商鲁发展、久远银海及机器人，其中机器人的言值最低，仅为29.40。

　　近日，机器人（300024）董事会于2020年1月3日收到董事、高级副总裁王宏玉的书面辞职报告。

　　据了解，王宏玉因个人身体原因申请辞去公司董事、高级副总裁及董事会审计委员会委员的职务。公司2018年披露财报显示，王宏玉税前薪酬为70万元，持有公司4,122,111股股份。

　　王宏玉原定任期至第六届董事会届满即2020年3月31日止，其辞职不会影响公司的正常运作。根据《公司法》、《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，王宏玉的辞职报告自送达公司董事会之日起生效。

　　财报数据显示，机器人2019年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元，比上年同期下滑12.83%。

　　二、A股市场上涉及养老概念的典型企业分析

　　（1）大族激光：拉开了上市公司投资养老产业的帷幕

　　据榜单数据显示，截至2019年12月31日收盘，大族激光总市值达426.83亿元，较第二名的中南建设高出35.45亿元。

　　上市公司在养老产业中也多有布局。2009年11月底，号称首家切入养老产业的上市公司大族激光发布公告称，其控股99%的子公司深圳市大族创业投资有限公司(下称“大族创投”)拟出资1.5亿元，同四家公司共同设立海南颐和养老产业股份有限公司(下称“海南颐和”)，大族创投为第二大股东。大族激光布局养老产业拉开了上市公司投资养老产业的帷幕。

　　从业绩角度来看，作为中小板首批8家上市公司之一，上市以来，大族激光营收从4.09亿元增至2018年的110.29亿元，增长26倍；净利润从0.46亿元增长至17.19亿元，增长37倍。

　　然而，2019年前三季大族激光净利直降六成。2019年10月23日，大族激光对外发布2019年第三季度报告。报告数据显示，公司归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比下降65.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元，同比下降70.76%。此外，公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润7.73亿元-9.45亿元，同比下降45%-55%。

　　尽管营收净利润双双下降，却无碍大族激光当日股价却保持着低开高走的走势，截至10月23日收盘，大族激光收涨1.98%，报38.6元。

　　事实上，投身养老产业更像是一场拉锯战，部分公司养老业务尚无贡献。2009年，是上市公司切入养老领域的一个开始。当年11月底，大族激光发布公告称，其控股99%的子公司大族创投拟出资1.5亿元同四家公司共同设立海南颐和，大族创投为第二大股东。而在2018年年报中，大族激光已经没有任何关于养老的显示。据企查查信息显示，2017年12月，大族创投退出了海南颐和的股东之列。

　　值得一提的是，除了大族激光外，信息技术行业中涉及养老概念的上市公司还包括易华录、同方股份、久远银海等。

　　其中，易华录拥有政府养老信息化解决方案，并承接了济南市市中区社会福利院公建民营项目和北京市石景山区老山街道养老照料中心项目等。同方股份于2017年4月收购香港上市公司中国医疗网络27.62%的股权，成为中国医疗网络的第一大股东，而中国医疗网络从事的业务中包括医院业务和养老业务。

　　（2）鱼跃医疗：养老用品典型企业代表

　　养老用品主要为老人提供诸如手杖、服装鞋帽、饮食、餐具、防滑器具、放大镜、助听器、拐杖、轮椅、成人尿布以及其他方便老人的的专用品，较为典型的企业代表有鱼跃医疗。榜单显示，截至2019年12月31日收盘，鱼跃医疗总市值为203.7亿元。

　　鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械为主题的创新型医疗器械公司，是国内最大的康复护理、医用供氧及医用临床系列医疗器械的专业生产企业，在康复护理和医用制氧两大核心领域占据主导地位。

　　鱼跃医疗2018年总体表现稳中向好：鱼跃医疗2018年实现主营业务收入达41.8亿元，同比增长18.1%，录得净利润7.2亿元，同比增长21.8%。

　　2018年，家用板块核心产品均实现高速度的增长，制氧机增长20%左右、雾化器增长20%左右、电子血压计增长25%左右、睡眠呼吸机增长50%左右，在产能受限缺货的背景下，公司血糖仪实现30%左右增长，新片电动轮椅也在上市第一年实现了2000多万的销售额。

　　另据其三季报数据显示，鱼跃医疗2019年前三季度实现营业收入35.56亿元，同比增长11.82%；归母净利润7.13亿元，同比增长13.51%。

　　2019年，鱼跃医疗连续发布了包含雾化器、制氧机、呼吸机等多款家庭医疗器械新品，同时在11月的MIEDCA大会上发布了最新一代AED——全双相波自动体外除颤系列M600。为更精准地解决临床医疗需求及加速进口替代，集团今年来连续发布ONE影智能平台、第四代介入产品金刚DSA、云胶片场景化解决方案、i_Space1.5T智能磁共振等重磅产品。

　　鱼跃医疗的发展策略就是把所有关乎养老的产品未来都逐一覆盖，并注重构建多元化的营销渠道。

　　艾媒咨询分析师认为，政策大力支持养老产业的发展，中国城镇化、人口老龄化等趋势为养老产业创造了广阔的市场。目前，行业仍处于初级阶段，鱼跃医疗在养老产业布局较早，有先发优势。值得注意的是，鱼跃医疗通过并购等加快家庭医疗、临床医疗、美好生活等板块的布局，但随着并购次数增加，面临失败或业绩不达预期的风险。同时，资本快速流入养老产业，使得竞争格局越发激烈，新品市场推广销售费用增长。

　　三、养老行业发展现状及问题分析

　　从中国养老产业概念股行业来看，虽然中国养老概念股涉及养老产业多个领域，但无一家企业仅靠发展养老产业相关业务上市，这从侧面反映了中国养老产业尚处于起步阶段，养老市场未来发展前景广阔。

　　（1）万亿养老产业正待挖掘

　　中国正加速进入深度老龄化社会，中国国家统计局数据显示，2018年中国60岁及以上的老人达2.5亿人，占总人口的17.9%。世界卫生组织预测，到2050年，中国或有35%的人口超过60岁，成为世界上老龄化最严重的国家之一。

　　随着中国老龄化进程的加剧，养老问题正被社会广泛关注。2019年8月21日召开的国务院常务会议，部署扩大养老服务供给促进养老服务消费。其中提到，调动社会力量发展适合老年人消费的旅游、养生等服务。

　　2019年11月，十九届四中全会审议通过重磅文件《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》中提到，坚持应保尽保原则，健全统筹城乡、可持续的基本养老保险制度、基本医疗保险制度，稳步提高保障水平。加快建立基本养老保险全国统筹制度。积极应对人口老龄化，加快建设居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。

　　在这样老龄化加剧、国家政策利好的环境下，“银发经济”崛起，养老产业蕴含良机，将爆发巨大的潜力。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国养老产业市场规模达6.57万亿元，预计2022年可达10.29万亿元。

　　（2）中国养老服务模式相对传统

　　从目前中国养老产业的现状来看，养老服务模式仍相对传统。

　　中国的养老产业刚起步不久，尚未探索出真正成熟的模式，也不存在以养老产业为主业的上市公司，养老产业作为一个涉及面较广的新兴市场，有待进一步开发。目前，结合国家政策推崇的9073养老模式，机构养老、居家养老和社区养老三者相结合的模式是现有企业在发展其养老业务时采取的核心产品结构。

　　“9073”养老模式指的是，90%的老年人居家养老，在家中自我、由子女照顾或家政公司上门服务;7%享受社区养老，即白天去到相关机构在社区里建立的日间照料中心，晚上回到家中；3%享受机构养老，到养老院、养老公寓、养老社区等机构里生活。

　　艾媒分析师认为，养老行业中较为突出的企业，不仅采用三位一体的核心模式，还整合“医、养、护、娱”形成一体化的服务体系，同时全面接受自理、半自理和不能自理老人，并提供不同的服务。最后，积极与国外行业领先者进行交流，学习和借鉴国外领先养老理念和方法，并将其本土化，是寻求不断发展的重要因素。

　　（3）养老服务基础设施供应不足

　　目前中国养老产业已形成包括原料和能源等资源供应商、养老用品供应商、养老房地产商和养老服务提供商、个人和机构消费者在内的产业链环节，行业发展态势良好，2018年部分养老企业营收达上亿元。但行业同时也面临着体制性障碍、供需结构失衡、养老服务体系不健全等发展问题。

　　体制性障碍方面，其一，事业还是产业？养老产业的性质徘徊在事业和产业之间，养老产业中的非竞争性行业和竞争性行业区分不明确，缺乏政府介入还是市场介入的边界划分。其二，民营还是公办？在养老服务行业，民营资本在融资服务、财政支持、土地使用、医保定点等方面先天不足，享受不到公办机构的优惠政策，无法平等参与竞争。其三，统一管还是多头管？中国政府职能部门在养老产业的管理上处于条块分割、多头管理的局面，易造成管理上的真空和职权的交叉，缺乏相互协调，政策制定和执行效率低下。

　　而基础设施方面，中国民政部数据显示，2017年全中国有养老服务机构和设施15.5万个，同比增长10.7%，注册登记的养老服务机构达2.9万个。随着养老服务机构和设施的增加，每千名老人拥有的床位数整体趋于上升，但增长速度逐渐下滑。艾媒咨询分析师认为，随着养老服务基建加强，养老床位供应情况将得到改善。

　　四、养老产业未来发展趋势预判

　　（1）医养结合趋势加快

　　“医养结合”是指推进现有医疗卫生和养老机构合作，发挥互补优势，实现社会资源利用的最大化。在国家政策的推动下，医养结合成为养老产业发展新热点，预计2021年中国医养结合行业市场规模将突破1万亿元。

　　艾媒咨询分析师认为，随着人口老龄化问题的加剧，老年人的身体健康问题得到了细化，其健康服务模式也应从医院治疗模式向健康维护模式和医养结合模式转变，医养结合的优势在于能够突破一般医疗和养老的分离状态，提供综合一体化的医养结合服务，更好地满足老年人的健康保障需求。

　　（2）智慧养老市场潜力巨大

　　目前，中国人均健康管理信息化投入是美国人均投入量的3%，约为2.5美元，艾媒咨询分析师认为，随着智慧养老的推进，中国人均健康管理信息化投入有望提高，且中国60岁及以上老龄群体庞大，智慧养老市场潜力巨大。

　　（3）新的养老服务体系逐步形成

　　*以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的养老服务体系逐步形成

　　《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》明确提出我国要建立以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的养老服务体系。2016年《国务院关于印发“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划的通知》进一步将“医养结合”作为养老服务体系的一一个组成部分。通知中提出要建设以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的养老服务体系，满足各种健康情况下的老年人养老需求。

　　*养老服务体系在政策和市场的双重调整下日趋完善

　　随着政策的不断出台与市场的不断摸索，居家和社区养老配套服务逐步成为市场焦点，居家养老和医养结合逐渐成为政策制定的新主角以及市场角逐的新战场，发挥其为老人提供服务的重要市场角色。与此同时，机构养老在养老服务体系中的地位与职能则经历了“补充--支撑-- 补充” 的回归过程。这一转变，标志着我国的养老服务体系将在一系列政策与市场的双重调整中日趋完善。