两度改道，美柚转战创业板：业绩增长乏力，电商业务高度依赖阿里妈妈

　　7月30日，深交所公布创业板改革并试点注册制的新一批获受理企业，其中厦门美柚股份有限公司（以下简称“美柚”）在列。

　　公开资料显示，美柚是一家移动互联网行业的高新科技企业，创办于2013年。公司已经形成“美柚”“柚宝宝”“柚子街”“返还网”和“羊毛省钱”等APP产品矩阵，全方位服务于女性经期、备孕、孕期和育儿等整个生命周期，提供健康管理、孕育科普、社区交流和垂直电商等线上服务。

　　自成立以来，美柚颇受投资方青睐，已先后获得险峰长青、经纬中国、SIG海纳亚洲创投基金、分享投资、凯辉基金、普华资本、好未来等十余家知名机构的投资，而最后一轮官宣的融资则停留于2016年8月15日。

　　两度改道，转战创业板上市

　　事实上，美柚对于在何种市场上市已有多次尝试和调整。

　　自成立起，美柚就逐步开始搭建红筹架构，并一度考虑赴美上市。2016年7月，美柚股东签署《重组框架协议》解除红筹架构，部分境外投资人完成退出，同时宣布正式回归国内资本市场。

　　美柚再次传出上市进展已经是两年后。今年早前，厦门市证监局公布的一份报告显示，女性健康管理及社交平台美柚股份已经于2019年12月与券商签订辅导协议，拟于科创板上市。

　　不过，在经过长达8个月的上市辅导后，美柚最终选择从科创板转战创业板。

　　此次申报创业板，美柚计划发行股票不超过1,334万股，拟募集资金18.70亿元，主要用于建设投资技术研发平台升级项目、信息推广服务升级项目、电商服务升级项目、女性内容生态建设项目、女性产品研发项目。

　　业绩增长乏力，电商业务高度依赖阿里妈妈

　　美柚与“她经济”挂钩。“她经济”是指围绕女性群体展开的一系列消费行为与经济现象。iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，2020年中国她经济市场规模将达到4.8万亿元。

　　艾媒咨询分析师认为，随着中国女性受教育水平不断提升，女性自我独立意识觉醒，越来越多女性积极参与就业，推动了女性消费的升级，女性逐渐成为新时代消费主力军，孕育出市场规模达到万亿级的她经济。

　　火爆的“她经济”也给美柚带来增长机会。截至2019年12月31日，美柚旗下所有产品累计用户超过2.5亿；主要App合计月活跃用户超过3100万，日活跃用户超过750万。

　　但依据多方提供的经营数据，近几年美柚的业绩已经增长乏力： 2017年至2019年，美柚股份实现营收分别为4.23亿元、5.16亿元、6.17亿元;实现归母净利润分别为1.12亿元、1.48亿元、1.24亿元。而从增速来看，2018年、2019年，该公司营收同比增长率分别为21.88%、19.57%；归母净利润同比增长率分别为32.21%、-16.05%。

　　从工具到商业变现，美柚选择了电商，但其主要营收来源为广告服务，分为竞价广告及非竞价广告。

　　目前，美柚的电商业务属于“轻模式”的电商服务。美柚通过旗下美柚、柚子街、柚宝宝、羊毛省钱、返还网五大APP矩阵，对接淘宝、天猫、京东等电商平台，赚取中间费。2017年至2019年，美柚电商服务在主营业务收入的占比分别为56.59%、30.21%和39.65%。

　　值得关注的是，美柚的电商服务业务高度依赖阿里妈妈。2017年至2019年，来自阿里巴巴旗下推广联盟阿里妈妈的佣金收入占美柚电商服务业务收入的比例分别为和95.41%、95.29%和89.08%。

　　此外，近几年专注于女性群体的社交电商平台层出不穷，使得女性社交电商这条赛道变得有点拥挤，且随着C端流量红利趋于饱和，美柚不得不面临未来的增利挑战。

　　目前来看，美柚能否成功上市尚且不知，但如何打破现有业务困境，构建自身品牌的护城河，是其无法回避的命题。